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方正证券陈杭:明年三季度大概率是5G应用的主升浪

2019-12-27

11月30日,以“十年如一”为主题的2019年雪球嘉年华在广州珠江边拉开序幕,智通财经APP受邀参加。这是雪球自2013年开端接连举行的第七届雪球嘉年华,此次活动嘉宾阵容强大,百名出资界大咖露脸四大会场,招引了来自全国各地的上万名出资者,台上台下同频共振,一同深化探求未来出资真时机。

此文是方正证券科技职业首席分析师陈杭关于5G与半导体职业的精彩讲演,他以为5G发生的后商场使用是巨大的,规划10倍于5G自身,下一年第三季度将大约率迎来5G使用主升浪。智通财经APP依据速记收拾,期望能对出资者能有所协助。

以下是讲演全文:

各位下午好!我是方正证券的陈杭,今日十分高兴跟咱们共享一下关于科技方面的出资时机,我更重视于底层的硬科技,由于5G和芯片实质上便是生产力,是要素的立异,只要要素的立异才能够延伸出上面的各种互联网使用的立异,所以能够看到从本年开端,要素这部分的时机十分多。

我今日共享的内容能够分为三个部分。

首先给咱们讲一个关于科技指数的故事。费城半导体指数是全球最富盛名的指数,它根本上涵盖了科技的一切范畴,包含轿车、通讯、交通、一切方面。从成份股来看,费城半导体指数包含了CPU、数字基带、模仿基带、射频、存储芯片、游戏、轿车、MCU和单片机等,所以说这个指数根本上便是全球科技的风向标。

这个指数是从1993年建立到现在现已挨近30年的时刻,咱们能够看到它在穿越PC、移动、AIOT三大年代,在本年7月份时,该指数又创了前史新高,这也是划年代的。由于这个前史新高的上一个新高是20年前的科网泡沫。

我将这挨近30年的走势分为八个阶段,首先是从指数建立的1993年到1995年,这一波涨了10倍,原因是其时互联网刚刚发生,整个资本商场疯疯狂捧的成果,是科网泡沫。一直到1994、1995年开端一波跌落,跌到了谷底,至2003年邻近时,指数触底,并来了一波130%的涨幅,而这个涨幅是以windowsXP操作系统带来的立异。

那个时分开端许多遍及笔记本电脑,前面是PC机的桌面端,所以说移动的初始概念开端发生,便是从桌面电脑到笔记本电脑。像戴尔、惠普、windows的涨幅,盘整了大约三五年之后,在2008年之前,开端加快跌落,这个跌落跟行情联系不大,更多是金融危机的成果,咱们能够看到整个指数在2007年触底,开端一波小幅慢涨,是2007年乔布斯发布了榜首代iPhone,敞开了一个智能手机的新的大时机,所以是小幅慢涨。

可是2016年能够看到斜率是60度的大涨,这是由于2014年4G建好了之后,过了两年,整个根据4G移动通讯的使用开端迸发,导致整个指数飙涨。复盘这六个阶段,能够看到每一轮的发动都是由于通讯技能的大立异,根底设施生产力的立异才有了BAT和美国的FAAMG。

而第七个阶段,有回撤30%的跌落。这是由于上一年科技股十分惨烈,电子指数、核算机指数都是百分之三四十的下滑。由于上一年是青黄不接,4G盈利完毕,5G还没有发动,成果便是中心的真空期,导致上一年整个周期下行,本年开端立异高,立异高的原因十分简略,便是5G开端提速,5G分为两个阶段,先开端筑路,开端盖基站,开端把整个前面相关的设备埋起来,导致这个阶段整个周期又开端上行。

经过简略复盘费城半导体指数近25年来的开展,得出的定论是5G便是科技立异,不管是互联网仍是硬件,仍是各种相关的根底,它的发动都意味着下一轮周期的发动。

现在今日的主题是5G的下半场和芯片的前半场,为什么叫5G和芯片,由于5G和芯片的实质便是生产力的立异,生产力决议生产联系,所以生产力能够说在数字经济中便是芯片和通讯技能。在我的国际观里边,也分为生产联系和生产力,生产力便是算法和算力组成的芯片,还有网络技能,它们一同支撑上面的生产联系,就方才前面各位嘉宾讲的各种互联网的使用,都是根据这两种生产力的结合。

而生产联系是三张网,榜首张网是To C的移动互联网,和To B的工业互联网,还有ToT的物联网,每一个年代都发生不相同的网,为什么现在叫ToT,这个T是things,便是对物体的,前面ToC是给人赋能,人需求信息,就有百度,人需求产品,就有阿里,人需求人的交互,就有微信。ToB是什么?ToB是企业,企业需求资金流、物流、各种核算流,流程流就呈现了,像Salesforce,像阿里云、蚂蚁金服,像菜鸟的ToB工业互联网,可是现在的阶段是咱们到了算力开端异构,网络开端异构,在咱们眼里5G的实质,它便是异构的通讯网络,4G、3G只能给手机用,但5G不相同。

5G既能给手机用,也能给轿车、灯泡、智能家居用,所以5G是一个异构的网络,5G网络的背面就能支撑住下一波ToT,将轿车、家电唤醒,将城市的各种路灯、监控摄像头唤醒,而唤醒是用网络和芯片去完成的,在这个国际里边,最要害的便是算力,是芯片,和网络,便是5G。

为什么说是5G的下半场?由于咱们将5G分为基建的前周期和使用的后周期两个阶段,能够看到,本年A股根本上有十分多的大牛股都是根据5G,咱们细心去看一下,这些大牛股大部分都是会集在5G的前周期,便是2018年到2019年的现在,以PCB,特别是通讯PCB,是整个通讯基站、设备的模板,所以它的涨幅是巨大的,还有覆铜板、通讯设备和元器材。本年主要是会集在5G前周期的基建,所谓的元器材上面,立刻大约率会搬运到建好了路之后,咱们开端跑车,车便是各种使用,比方5G手机、VR、AR、通讯芯片,可穿戴,所以现在的时机更多是会集于后半场。

后半场的时机,5G发生的后商场使用是巨大的,10倍于5G自身。5G大的时机分为三个阶段,榜首个阶段是终端立异,包含智能手机和IoT的使用端;尔后是根据这一块支撑它的各种设备、服务,像IDC服务器也开端发动,最终是根据这些终端设备的后商场的使用,传媒、互联网、内容端这三个阶段,先是端,然后是云,最终是服务内容。

能够复盘一下前面4G的状况,这张曲线是相关公司的股价指数图,能够看到,在2016年的三季度,整个科技股是上一轮的一波景气周期或许叫股市主升浪的起点,相关个股在这个时分的涨幅都是3到10倍,咱们去复盘了一下,为什么在2016年Q3、2016年9月份的时分开端涨,原因很简略。

由于2014、2015年4G彻底建好之后,2016年4G的盈利开端密布开释,咱们能够回想一下长中短视频、小视频、直播都是在2016年9月份邻近开端做出来的,所以说这一块的使用直接拉动相关的上游的手机、服务器,还有轿车、矿机的涨幅。

咱们回想一下上一轮比特币价格的主升浪的起点便是2016年三季度,特斯拉发布model s的时分也是2016年三季度,所以上一轮的起点是2016年Q3,它的原因是2014、2015年4G建好了。

那为什么到2018年Q1整个行情开端往跌落,不管是BAT仍是各种其他的像、软件、硬件、互联网都是一波往跌落,2018年一整年跌幅巨大,除了行情差了以外,更重要的是整个移动互联网流量在涨了十年之后总算见顶,见顶之后直接是整个周期下行,一路跌下来。

到三季度行情才开端修正,修正的主要原因是什么呢?咱们方才也说了,主要原因便是5G正在建造,先是拉动5G一波前周期,后商场怎么办?后市这个点,应该是下一年,大约率是三季度的后半年,原因是在于5G还在建造,下一年三季度大约率会呈现类似于2015、2016年跟4G大周期相同的这么一波使用的主升浪,这是5G周期和4G周期的复盘和展望。

再看一下中心会有一个逻辑联系,便是手机、服务器、芯片的勾稽联系,方才咱们那个图里边有一个是手机的添加是怎么带动芯片和服务器的添加的,咱们能够这样想一下,每卖一部手机就会大约率添加一个MAU月活数,一个月活数在后边就添加了互联网公司后台的处理量,如果在这个时分,正好你的使用开端迭代,开端由短视频到长视频,由文字到短视频,你每一个用户所薅的流量是猛增的,量价齐升的后边导致BAT和美股巨子必需要加配数据中心和服务器,服务器的实质便是一堆芯片和各种元器材,重复的正循环拉动,由于手机实质上便是一堆芯片,在这块,手机、服务器、互联网,在这儿是一致的,他们是彼此的周期循环的联系。

5G的时机现在是后半场,便是更大的商场,后半场的时机10倍于5G的前半场。为什么叫芯片的上半场呢?咱们方才也看到了不管是终端的各种使用仍是服务器后台,根本上一切东西都是根据芯片、半导体,本年在A股商场、美股商场半导体的涨幅也是在A股里边排前三,并且绝无仅有,由于前些年这个板块没有持续逾越半年的行情,可是本年逾越一年,展望下一年或许持续有行情。为什么呢?关于芯片上半场的时机,先说一个定论,定论便是半导体职业未来数年,应该是最重要的职业之一了,由于国产代替的前半场刚方才开端。

为什么叫国产代替呢?能够看到各位的手机里边,实际上不管是安卓机仍是苹果机,尽管我国在全球手机商场是最强的,前五个有三个是我国的,可是把手机的重要的元器材拆开来看一下,手机最重要的是6大元器材,是最贵的,包含旗舰机用的OLED柔性屏,这个柔性屏的成本价大约是55美金到80美金之间,是最贵的一个部件,全球根本上只要三星和LGD能够做,根本上全球像苹果,根本上用三星的、LG的,国内厂商也差不多,所以说这个板块,由于是三星花了15年时刻,花了几百亿美金在全球取得独占位置,这是一个硬核科技,便是国内厂商正在追逐,这个部件根本上是国外的。

第二个是SoC主芯片,便是手机的CPU。不管是华为的海思麒麟980,仍是高通骁龙,仍是联发科,根本上它们通通都是买的ARM的架构,买的美国EDA的套件,然后交由台积电或许韩国三星做代工,这个代工才是整个SoC芯片最大的门槛,其实能够这么了解,一切手机根本上都是找的台积电,少数找的三星,这颗芯片是我国台湾省台积电的。

第三颗芯片是DRAM内存芯片,这是整个芯片职业体量最大的一个细分的产品,它的价值大约率是600亿美金到800亿美金之间的商场空间,这个商场极端独占,就被韩国的三星、韩国的海力士和美国的美光三家龙头独占,这三家在全球是95%的商场占有率,我国和美国全球一切手机向这三家买DRAM芯片,并且DRAM在每部手机里边单价是35美金,巨大的量,根本上都是国外的。

第四颗芯片是手机影片的NDND芯片,也是被三星、海力士和日本东芝独占,国内厂商没有比例,由于三星在内存芯片这一块,花了30年时刻投了几千亿美金才取得现在的位置,护城河极深。

第五颗芯片,现在手机仅有的立异点便是相机,不管是三摄、四摄,和后边或许国产旗舰厂商八摄手机、前四后四的手机,往后或许是矩阵摄像头,但不管怎么样,相机最中心的是它那一刻CIS芯片,全球老迈是索尼,苹果跟国内旗舰厂商的主摄都是索尼的,其次是三星,所以说仍是人家的。

第六颗芯片是通讯射频芯片,不管是滤波器,仍是PA,仍是LNA根本都是被美国的Skyworks、Qorvo、日本的村田所独占,所以咱们能够看到尽管手机我国是国际榜首,5G也是国际榜首,可是不管5G仍是手机,仍是服务器背面的这一系列的最中心的芯片都是国外的。尽管现在比例比较低,可是本年开端以华为的事情为起点,我国往后大约率会进入一个十分微弱的以国产代替为主线的国产硬核科技搬运的供应侧变革,所以国内厂商正在我方才说的这六个范畴正在加快的集合。

榜首,咱们能够看到OLED屏幕,刚刚说了三星是老迈,没错,可是我国的京东方经过自己十几年的尽力也根本上打入了华为,立刻或许进入全球厂商,在这一块根本上能够预见未来的十年之间,跟近邻的国家是平起平坐,这是OLED屏幕现已能完成代替。

第二,芯片代工,尽管台积电国际榜首,可是中型国际14纳米的芯片也能够开端代工了,也能开端量产了,也有期望了。

第三,存储芯片,长江存储、合肥长鑫,他们也开端在相关的方面有严重的打破,产能正在爬高,未来几年大约率会逐渐打入国产供应链。

第四,模仿功率芯片,以闻泰安世,以国产一大堆公司正在相关范畴开端集合产能,正在做代替。

第五CIS摄像头芯片,韦尔豪威科技,当年便是苹果的主力供货商,他现已回到了A股。所以说现在的全球第三,仅次于索尼和三星,未来大约率能够逾越三星和索尼齐头并进的一个态势,也正在进行国产代替,许多国产手机的芯片也开端搬运到它这边来。

还有射频芯片,国产厂商不管在代工仍是在滤波器,仍是在各种PNIN上面都在进行堆集。所以在这一块有巨大的距离,这个距离便是巨大的时机,有距离才有时机,所以说从这儿看,国内涵芯片的前半场的时机刚方才到来,这是我这边要讲的榜首个原因。

第二个原因,芯片职业跟5G,跟4G是相同的,它们都有周期性,它的实质便是整个供需量价联系的调整,整个半导体叫硅周期,它有涨就有跌,能够复盘一下硅周期的发动和跌落,上一同硅周期是2016年的Q3,跟我方才讲的4G周期是一起发动,全球榜首的半导体照明,三光电,全球第二的半导体显示器新东方,和全球榜首半导体动力农机,还有全球榜首的各种集成电路的国际巨子三星、台积电和美光,都同一时刻在2016年的9月份股价开端往上涨。

他们都是制作巨子,咱们往前一年看给这几大制作巨子供设备的全球设备巨子,这六大设备巨子同一时刻在2015年Q3开端发动,由于这个逻辑十分十分简略,咱们能够看到有做光刻机的AMAT,还有做LAM、ASML、TEL、KLAC、ORBK,原因是制作商感知到下流需求,这些需求便是刚刚说的手机、短视频、小视频的迸发导致的,他们开端扩产,扩产要提早一年买设备,叫设备先行。移动互联网流量见顶了,导致服务器短期呈现了阻滞,服务器下行导致芯片下行,矿机的价格由于比特币的价格开端暴降,所以整个周期下行,可是到现在咱们十分清晰的能够这样说,整个硅周期前前后后处于触底阶段,展望下一年,不管是内存、面板,仍是LED,根本上往上看都是一个上行的通道。

所以说方才咱们说了整个芯片正处于一个硅周期回转的前面的左边,便是右侧的左边,然后再叠加我国需求,我国现在是全球最大的一个芯片商场,整个是往上走的一个叠加,是两个β的叠加,所以咱们能够很清晰的得出一个定论,便是现在便是在5G科技浪潮带动下的一个芯片大商场的前半场。

最终咱们再讲一下全球硬科技格式的改变,便是做最底层芯片全球的前十名,能够复盘一下,从1974年开端,全球的硬科技半导体的全球前10名,根本上是美国,前5名满是美国的,榜首是德州仪器,第二,仙童,还有国家仪器,还有摩托罗拉,可是过了十年之后,1988年,咱们能够看到,日本公司夺得了前三名,美国下去了,再往后看十年,日本公司下来了,美国恢复元气,可是韩国和欧洲公司锋芒毕露,再过了十年的2008年韩国公司和台湾省的公司进入前五名,咱们看到榜首名是英特尔,第二名是三星,第四名是台积电,实际上上一年开端全球的前三名,咱们能够看到,只要一家美国企业,一家台湾省的,一家韩国的,前四名有两家韩国的。

所以咱们得出一个趋势性的判别便是整个硬科技的职业是从美国搬运到了日本,再搬运到了韩国,那么下一步为什么它是这样搬运的,我就讲一个原因,便是这些硬科技都是依附于他们的下流,不管是家电、手机、互联网,仍是各种轿车,下流的强大会带动上游的开展,所以咱们能够看到现在一切下流的工业品类在我国几乎是全球榜首,我国下流手机轿车工业的兴旺,必然会带动上游供应链的开展,所以说大约率,咱们往后看十年,必定会有我国企业挤入前十,乃至是前五名,所以定论便是咱们正处于科技代际5G周期的后半场,会有更大的时机,和正在发动的硅周期和国产代替供应链的芯片的前半场。

责任编辑:王帅

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